难以令人信服的CPI拐点论

更新日期:2022年06月04日

       从政府官员到经济学家, 大家齐声谈论CPI拐点的原因是什么?到目前为止, 我对这个论点的检验还没有得到令人满意的答案, 所以暂时只能认为它只是一个猜想, 或者一个愿望。每个人都表达了这样的愿望, 但实际上是中国人民因通货膨胀的长期灼烧而无法坚持的结果。然而, 冰冻三尺也不是一天的寒冷。从世界主要国家央行的放纵程度来看, 目前的通胀水平其实只是半山腰。如果目前美国3.5%和中国6.5%的通胀水平能高到顶峰的话,

那就意味着未来任何一个国家的货币当局在货币问题上的不端行为只会受到轻微的惩罚印刷。 CPI是过去三年货币政策的结果。本世纪头几年, 美国互联网股票泡沫破灭时, 格林斯潘以极低的利率刺激经济, 带动房地产市场的增长, 从而带动了随后几年住房抵押贷款的快速增长。泡沫, 是 2008 年金融危机的全部根源。但现在盘点一下, 你会发现, 比起现在的伯南克, 格林斯潘已经相当克制了。从2001年的降息周期到2004年的低利率周期结束, 伦敦一年期美元贷款利率低于格林斯潘时代2%的时间只有21个月。 LOBOR 利率已超过 31 个月低于 2%, 其中 16 个月的利率低于 1%, 较格林斯潘时代有所上升前所未有。自格林斯潘结束臭名昭著的低利率政策以来的三年里, 商品价格一直处于上涨趋势, 而到现在, 伯南克不仅明确表示零利率将持续到 2013 年, 而且任何时候都有可能出台新的经济刺激政策。货币学派认为, 一轮货币宽松结束后, 通胀周期可能会持续两年以上, 所以在货币发行依然猖獗的情况下谈论CPI见顶实在是没有说服力。如果全球CPI没有见顶, 中国自然不会见顶。
       输入性通胀是当前国内通胀水平的重要因素,

由于外汇储备的持续增长, 国内流动性远未枯竭。作为历史参考, 如果你不是特别健忘, 那么你应该记得, 1993年中国的通货膨胀水平高达27%, 当然你可以说是短缺经济的结果, 那么即使在最近的2007年—— 2008年一度高达8%, 根据推高通胀水平的各种情况对比, 本轮通胀达到2007年的水平应该没有问题。因此, 6.5%很难成为本轮最高点通货膨胀, 这应该不难理解。美国的宽松政策可能仍会增加。
       尽管每个人都在谈论美国债务危机, 但当你认真寻找美国经济已经二次探底的证据时, 仍然非常困难。住房数据和就业数据自然是饱受诟病的美国经济下滑的最显着证据。但除此之外, 美国经济所呈现的活力往往被许多人所忽视。无休止看空美国经济的人应该想想, 当我们每个人都有一部 iPhone 时,

我们不得不说它被新兴市场国家打败了多少资本。曾经有人做过统计, 如果苹果取代思科的权重, 美国股市实际上已经创出新高。
       美国公布 8 月份耐用品订单增长 4%, 而美国零售额一直在上升, 国内销售占 GDP 的三分之二, 是评估美国经济的基石。所以不难理解, 经过S苏的一切努力还没有结束。在这种情况下, 我们不应该假设第二次下跌已经结束。至少在明年第四季度甚至明年第一季度, 经济可能会因为新的刺激计划而恢复复苏, 即使这种愿景也可能是昙花一现。国际油价之所以至今未见末日, 是在等待美国人的真正复苏, 这仍然是国际油价的主要推动力。政府工程支持商品价格 迄今为止, 持续的货币紧缩未能成功遏制中国物价上涨。这听起来有点令人沮丧。并不是措施本身是一个大错误, 而是价格上涨的深层原因。如果说有什么不对, 那就是我们开始得太晚太轻率了。国内货币政策自然无力控制输入性通胀, 但输入性通胀并不是国内通胀的全部原因, 甚至不是主要原因。国内货币紧缩未能达到预期目的, 这与我国货币价格的传导机制有很大关系。货币紧缩环境下, 实体市场化企业损失最大, 投资扩产受到抑制, 但同时, 资金成本、国企数量增加影响有限对大型国有企业。在隐形政策的保护下, 一些政府主导的投资项目很少受到政府的约束。相反, 为了应对经济指标下滑的压力, 他们往往受到政府的鼓励。
       城市扩张。就房地产市场而言, 虽然商业地产受政策限制, 但保障性住房建设是天上的支柱。为了解决地方政府保障性住房的融资难, 中央甚至不惜让地方政府张口发债。另一个很好的例子是中央企业投资新疆发展。 8月, 在一次性签约中, 央企承诺投资额达1万亿元。未来, 我国水利投资将达到10万亿元。依靠这种资本流动的非市场传导机制, 货币紧缩政策措施自然会大打折扣, 这不足为奇。因此, 预计四季度或稍长时期内, 中国对大宗商品需求的贡献仍不会减弱。

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